未上市  

　　根據證交所最新的年度統計，截至2017年底「上市公司資本來源」 ，其中，本國自然人比重下降至35.66％，創歷史新低，相較1990年 代占比逾5成，全民參與認股盛況，如今也隨交易市場轉趨成熟，籌 資來源也更加法人化。

　　上市公司資本來源數據，是自1988年開始統計，當年比重最多的「 本國自然人」達43.52％，隨後一路攀升，2年之內突破5成，自1990 年起，整個90年代就都不曾低於5成，最高出現在1995年的58.74％， 並在90年代末維持逼近6成的水準，當時僑外資金不到5％。

　　不過，在歷經2000年網路科技泡沫、2008年全球金融海嘯後至今， 自然人資金成上市公司籌資來源的比重，持續下滑，2012年起跌破4 成，近6年來都低於4成，並持續往3字頭靠攏，截至去年底剩35.66％ ，相較2016年底37.19％，減少1.53個百分點，也是該資料開始統計 以來的歷史最低紀錄。

　　與此同時，「僑外資金」占比從個位數攀升至去年底達26.73％， 以及「本國公司法人」也從約1成來到22.51％，創近3年新高，「本 國金融機構」占比也衝上6.46％，創歷史新高，上市公司的資本結構 法人化，一覽無遺。

　　證券業高層指出，當時一有新股可以認購，大家都先搶再說，是全 民皆股民的盛況，不過隨市場日趨成熟，現在的年輕世代還不習慣買 股票，資深股民則已陸續把資產放到多元型商品，為退休理財做準備 ，因而導致這樣的改變，這是原因之一。

　　再者，業者分析，不論首次募集新股（IPO）、現金增資（SPO）， 大型企業也更偏好洽特定人認購，並可確保長期持有的籌碼來源清晰 ，以及可轉換公司債（CB）、特別股的發行，主要也是機構法人的寡 占市場，後續若進一步轉成股票，就會形成資本的一部份。

　　第三、資深市場人士提到，這幾年來大戶、中實戶為稅負與財管考 量，轉而開投資公司或透過財團法人等帳戶，去進行股票買賣，也是 原因之一。

<摘錄工商>