未上市  

在升息氣氛轉濃及合庫競標行情催化下，三商銀股價連日來相對大盤

抗跌，有助於合庫公開承銷價向上推升。

合庫預定今年十一月掛牌上市，其作業方式不同於一般新上市股票的

訂價模式，將由民股提供二千萬元股，委由台証證券承銷，其中一千

萬股採訂價競標對法人釋股，另外一千萬股採公開申請方式，對自然

人釋股。

值得留意的是，在合庫公開掛牌上市後，緊接著合庫最大股東財政部

將在今年底、明年初期間，釋出合庫官股約三．○五億股，釋股比率

約是一三．八％，使得財政部官股持比率將由目前的六○％降至四六

．二％，完成合庫民營化目標。

從上述流程來看，法人對合庫第一階段的一千萬競標行情，十分關鍵

，而影響法人競標意願的因素以籌碼及三商銀等官股的股價表現兩項

最為重要。

籌碼方面，合庫目前股權結構幾乎全部為法人，主要是財政部持有的

六○％及信用合作社，合庫目前前十大股東除了大股東財政部外，誠

泰銀行、華泰銀行及陽信商銀等三家信合社轉型的商業銀行，也名列

其中，這些法人股東持股出脫的意願不高。

從附表資料來看，合庫在業務面及財務面均優於三商銀，尤其因為股

本迷你的關係，該行七月底最新統計的每股淨值高達二七．四一元，

足足比華銀多出十元以上。同時，上市官股銀行合併身價水漲船高，

三商銀目前股價其實都已包含市場認同的「購併溢價」，這點，合庫

無論是分行家數，放款及資產市占率，每股淨值，均是大幅超前這些

上市官股銀行，其購併溢價部分，將成為合庫第二階段官股釋出的熱

門戲碼。

不過，合庫長線股價的表現不能光靠籌碼支撐，而是要以獲利能力讓

股東放心。

目前一銀及華銀兩家官股銀行在金控資料挹注下，今年前七月累計每

股稅前盈餘已達一．七元以上，今年，第一金控及華南金控每股獲利

也都有挑戰二元的實力，股價因而率先反映獲利的轉機性，反觀合庫

目前前七月實績每股稅前盈餘僅○．三八元，今年全年財測也因為提

列呆帳準備，以致每股稅後盈餘僅○．五元左右，展望明年民營化之

後，每年必須負擔近二十二億元的員工退休金提列準備，明年財測獲

利目標恐怕也無法立即趕上三商銀。

<摘錄財訊16版>